头部险企在2025年的利润表现各异线上配资，这一现象引起了市场的广泛关注。中国人寿于3月25日发布的财报显示，其净利润同比增长44.1%，达到1540.78亿元。然而，第四季度单季净亏损137.26亿元，同比降幅较大。这主要是由于四季度股债市场震荡加剧，导致公允价值变动损益明显收窄。
作为A股上市险企首份年报，中国人寿的四季度亏损引发了市场担忧：其他头部险企是否也会面临同样的压力？3月26日，中国太保、中国平安和中国人保相继发布了年报。结果显示，中国太保和中国平安在第四季度实现了净利润正增长，分别为78.1亿元和19亿元；而中国人保则出现了1.76亿元的净利润下降。新华保险尚未披露年报。
当前，保险机构普遍增配权益资产，行业股票配置已创近年新高。面对相同的资本市场波动，为何各险企的单季利润走向截然不同？业内人士指出，关键在于新会计准则下权益资产分类与投资策略的双重差异。
针对去年四季度的亏损情况，中国人寿总裁利明光解释称，公司2025年第四季度为负，是与前三季度结果的轧差。他表示，主要是由于资本市场在第四季度发生结构性调整，公司持有的部分股票和基金出现回调所致。这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场变化，并不代表公司长期经营趋势。
2025年四季度，A股和港股在震荡中收官。数据显示，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%；恒生指数下跌4.56%，恒生中国企业指数下跌6.72%。但同样的市场环境下，各家业绩敏感度差异明显。
一位保险行业资深研究员表示，各家公司权益资产配置比例和投资策略不尽相同，对市场结构性调整的敏感度自然有别，从而在相同市场环境下呈现出净利润正负分化、降幅不一的差异化结果。另一位险企投资业务人士认为，其所在险企四季度净利润实现正增长的原因在于对权益市场的看好，采用价值与成长哑铃策略，不因短期波动大幅调整大规模资金；同时，投资团队在战术层面动态管理，通过优秀阿尔法收益抵御市场回撤，即便在贝塔表现不佳的季度也能稳定表现。
另一方面，新保险合同会计准则如同“放大镜”，将险企权益风险暴露与策略差异清晰呈现在利润表上。中国人寿权益敞口较大且更多归类为FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期损益），四季度市场调整导致公允价值损失直接侵蚀利润，形成单季亏损。而中国平安、中国太保将相当比例高股息资产指定为FVOCI（以公允价值计量且变动计入其他综合收益），其公允价值波动不影响当期利润，能有效隔离市场冲击。
在新保险合同会计准则下，金融资产分类对利润表的影响显著。如果保险公司股票投资中FVTPL占比高，股价浮盈对当期利润影响大。这种结构使得保险公司在股市上涨时能更充分地享受投资收益；但在市场下跌时，也会同等程度地放大亏损风险，增加业绩波动性。部分险企通过资产分类安排或将更多资产计入其他综合收益（FVOCI），有效平滑了短期业绩波动。
目前，在A股五大上市险企中，新华保险、中国人寿的FVTPL占比显著高于其他公司，使其在股市上行阶段对利润弹性更强。截至2025年上半年数据，五大险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35%。
中国平安副总经理、首席财务官付欣表示，中国平安57%的股票分类为FVTOCI，贡献税前浮盈超900亿，不计入利润，直接增厚净资产；FVTPL股票为4168亿元，占比43%。高分红、低波动的OCI股票是公司的“压舱石”，因其收益非常稳，能够带来长期、可持续释放的价值，在低利率时代尤其重要。
中国人寿总裁利明光强调，不同于其他行业，寿险公司具有长周期、跨周期的经营特性线上配资，建议大家减少对单季度利润的过度解读。
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